地方债发行规模近两年已攀升至10万亿元左右，市场普遍预期今年仍将维持高位。不过，前7个月的数据显示发行规模略有回落，核心原因在于新增债券的发行节奏慢于去年同期。
财政部等公开资料显示，今年前7个月全国地方政府债券发行总额约6.6万亿元，同比微降约1.4%。7月底召开的中共中央政治局会议明确提出，要加快财政支出及债券资金的使用进度。
中央财经大学教授温来成向第一财经分析指出，今年地方债发行呈现“前高后低”特征：一季度进度较快，二季度整体放缓。在中央要求之下，预计新增债券资金将在第三季度集中完成发行，旨在尽快形成实物工作量，从而扩大投资、稳定经济。
多地已着手部署相关工作。例如，7月下旬河南省政府新闻办发布会上，省财政厅副厅长王崴表示，下半年将加速债券发行与资金拨付，充分发挥专项债券的撬动效应。
除了关注花钱的速度，钱流向哪里同样备受瞩目。今年前7个月那6.6万亿元地方债资金究竟去了哪？
目前，地方政府债券按用途划分为新增债券和再融资债券。前者主要投向基础设施等重大项目建设及民生领域；后者则用于偿还到期本金或置换隐性债务，即俗称的“借新还旧”。
数据显示，前7个月全国再融资债券发行约3.76万亿元，同比增长约11%；新增债券发行2.85万亿元，同比下降约14%。
温来成认为，前7个月约六成地方债资金用于“借新还旧”，这既源于今年到期政府债券规模庞大，也得益于持续实施的一揽子化债政策以化解隐性债务风险，侧面折射出当前地方财政压力依然不小。
为防范化解地方政府债务风险，中央推出了一揽子化债方案。其中，2024年至2026年期间，每年安排2万亿元再融资债券置换存量隐性债务，通过展期降息降低负担。加之到期政府债券规模增加，导致近几年再融资债券发行量居高不下。
据企业预警通数据，今年前7个月地方共发行约1.7万亿元再融资债券用于置换存量隐性债务，占全年2万亿元发行规模的比重达86%。此外，按照此前计划，今年还将发行8000亿元新增专项债券用于置换存量隐性债务等任务，这类被称为特殊新增专项债的前7个月实际发行额已超6000亿元，一揽子化债政策正加速落地。
粤开证券首席经济学家罗志恒对第一财经表示，一揽子化债政策在化解隐性债务、压降债务成本及清理拖欠账款方面成效显著，不仅减轻了地方政府负担，也在一定程度上恢复了企业活力，促进了经济循环畅通。
相较于再融资债券的明显增长，今年前7个月新增债券规模下滑显著，主要受新增专项债券发行进度放缓影响。
根据中央与地方预算安排，今年新增专项债券发行上限定为4.4万亿元，与去年持平。但前7个月全国实际发行新增专项债仅约2.4万亿元，同比下降约13%。这意味着剩余时间内仍有约2万亿元新增专项债券待发行。
温来成指出，一季度新增专项债发行较快，二季度明显减速，原因可能包括专项债项目储备不足以及监管趋严。
在前7个月发行的约2.4万亿元新增专项债中，扣除前述用于置换存量隐性债务、偿还政府拖欠企业账款等的0.64万亿元外，其余约1.76万亿元主要用于项目建设。
企业预警通数据显示，这1.76万亿元新增债券资金主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、保障性安居工程、社会事业、土地储备及农林水利等领域。
中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，专项债重点支持市政产业园、交通等基建项目，并加大对土储等领域的支持力度，以此托底地产与投资。同时，资金持续向医疗、教育等民生项目倾斜，有助于补齐公共服务短板，提振居民消费。不过，由于今年以来新增专项债发行节奏偏慢，用于基建项目的增量资金减少，在一定程度上制约了基建投资的增长。
财政部债务管理司副司长赵则永在上半年的财政收支新闻发布会上表示，下一步财政部将指导督促各地强化专项债券“借用管还”闭环管理。具体措施包括统筹资金使用与项目建设，加快资金拨付进度，尽快形成实物工作量。
据中证鹏元评级数据，受市场利率下行影响，上半年地方债发行利率随之走低。平均发行利率从1月的2.1%降至6月的1.95%，累计下行15BP。与此同时，地方债与国债的利差也有所收窄，平均利差由1月的13BP缩减至10BP。
