“日元风波看似只是汇率的一阵波动，实则是全球货币格局、资本走向及产业竞争的一次大洗牌。”
文 / 巴九灵
最近，一段关于在日中国留学生薪资的调侃视频在网上火了。截图里那位学生写道：
在日本做兼职，一个月能拿20万日元。要知道，这换算成人民币足足有16000元。拿着这14000元到手工资，每个月剩下的12000元都不知道该怎么花才痛快。
图源：小红书
这段充满反差感的段子，数字变幻间透着荒诞，却也精准戳中了日元贬值的痛点。从第一句到最后一句不过几秒功夫，20万日元兑人民币的价值已缩水近半。
段子是现实的镜像。收入在缩水，对于严重依赖进口的日本来说，日元贬值直接推高了进口商品价格和民众的生活成本。
日本央行公布的数据指出，受汇率持续下跌影响，截至2026年4月，以日元计价的进口价格指数同比大幅攀升17.5%。
情况并未就此企稳。随后的三个月里，日元上演了一出酣畅淋漓的“自由落体”。7月29日，美元兑日元一度跌破至163.99，创下自1986年以来40年的新低。短短10个月，日元贬值幅度超过11%。
史无前例的跌势，迫使各方罕见地联手行动。
自7月30日起，美国和日本启动了自1998年亚洲金融危机以来，时隔28年首次针对“做多日元”方向的联合干预，这也是两国15年来首度联手。
为何世界第一与第四大经济体要共同打响这场日式“货币战”？其对全球金融市场的冲击又几何？
让我们回溯原点，看看这场针对空头的“围猎”是如何布下的局。
美日“联合作战”
外汇市场里，最难扭转的往往不是价格本身，而是市场预期。
7月最后两个交易日，美日两国的操作核心，正是在改变价格的同时，重塑市场信心。截至目前，双方共亮出了三张底牌。
此外，此次美日联手背后，还隐藏着不少技术层面的“巧思”。
◎ 第一张牌名为“突袭式买入”，操盘手是日本央行。7月30日，日央行毫无预兆地在汇市大规模购入日元，短时间内砸下约528亿美元，此举堪称日本历史上规模最大的外汇干预行动之一。
当日，美元兑日元汇率在50分钟内从162.80急跌至157.8，日元暴涨3.3%，刷新了两年半以来的最大单日涨幅。
图源：同花顺
如此猛烈的干预，瞬间引爆了大量做空日元的仓位，迫使它们平仓止损。据国信证券统计，在踩踏发生前，CFTC显示的日元净空头头寸高达15.21万张，五个月内激增四倍，逼近历史高位。美日联合出手后，汇通财经分析认为，日元空头遭受重创。
◎ 第二张牌叫作“汇率检查”。
此时主角换成了美国。7月30日至31日凌晨，正值纽约交易时段，纽约联储向多家大型投行询问美元和欧元对日元的实际交易报价。业内将此动作称为“汇率检查”，这是美国自2026年1月起启用的一种新型“政策沟通工具”。
虽然询价不等于立即交易，但市场解读为美国即将介入的前奏。
数小时后，美方行动落地。据英国《金融时报》报道，7月31日，美国纽约联邦储备银行代表财政部，通过摩根士丹利和高盛买入日元并抛售欧元。
报道未披露具体规模，但路透社拍到的一张美国内阁会议照片却泄露了天机。照片中，美国财政部长桌上放着一份手写“待办事项”，上面赫然写着：买入价值50—100亿美元的日元。
图源：路透社
这张曝光的照片，成了美国干预日元汇率的铁证。
◎ 第三张牌仍由美国打出，武器则是FIMA回购工具。
FIMA全称为“外国和国际货币当局回购便利”。
其机制允许外国央行（如日本央行）将持有的美国国债作为抵押品，临时出售给美联储，以此换取短期美元贷款。
这就好比个人用房产抵押贷款：房子产权不变，却能先拿到现金周转。
借此，日本央行无需抛售美债，即可利用手中美债从美联储换取最高600亿美元的现金，进而支持日元多头策略。
效果立竿见影。8月3日周一，日元进一步飙升至1美元兑155.26日元，创近三个月新高。短短三天，日元从164拉升至155，涨幅近4%。
图源：同花顺
随着这三张牌连续打出，局势从此前日本央行独自硬扛空头，转变为美日联合绞杀空头。加之双方公开承诺“将继续介入”，空头的威胁与日元贬值危机暂时得以缓解。
为什么日本要作战？
表面看，美日联手稳汇率似一场临时应急之举。深入剖析，日本意在解决侵蚀经济生活的货币危机，而美国则想避免可能冲击美元资产体系的金融风险。
近年来，日本已多次独立出手干预汇市。
2024年，日本共计进行4次外汇干预，总耗资15.3万亿日元。到了2026年4月至5月，日本两次紧急干预，耗资740亿美元才勉强稳住局面，避免了日元崩盘。
日元走弱并非一日之寒。
过去几年，推动日元持续贬值的因素主要集中在四点：
◎ 首先，极端贬值与套利交易密不可分。
截至2026年7月，日本央行政策利率仅为1%，而同期美国联邦基金利率高达3.5%—3.75%，两国息差达275个基点。巨大的息差构筑了套利空间。这意味着，仅将日元换成美元存入银行吃利息，就能获得2.75%的超额收益。
因此，包括股神巴菲特在内的机构投资者，往往大规模借入低息日元，兑换成美元等高息货币进行投资。
当全球投资者纷纷涌入“卖日元、买美元”的交易时，日元自然长年承压。
◎ 其次，贸易逆差加剧了日元贬值压力。
日本90%的能源和60%的粮食依赖进口。这意味着进口商必须不断卖出日元、买入美元，以支付石油、粮食等商品的货款。
鉴于今年美伊战争爆发导致国际油价飙升，2025年4月至2026年3月期间，日本贸易逆差已达1.71万亿日元，连续第五个财年出现逆差，日元由此承受重压。
日本从中亚进口原油
◎ 第三，日本经济底子存在长期顽疾。
受老龄化、产业空心化及新兴产业增长乏力等因素制约，日本经济增长率长期低迷，导致实际利率常年为负。对投资者而言，持有日元资产的吸引力下降，资金转而寻求海外更高收益，这进一步加剧了日元贬值。
不可否认，过去日本曾长期受益于弱日元环境。日元贬值让出口商品更具价格优势，提升了企业利润。但如今，持续贬值带来的出口收益，已难以抵消进口成本上涨的压力。
◎ 第四，日本政府对加息态度谨慎。
三菱日联摩根士丹利证券首席经济学家六车治美指出：汇市干预仅是短期手段，若要稳定日元走势，仍需从财政和货币政策调整入手。
换言之，唯有日本央行加息，方能真正拯救日元。中金外汇研究认为，正常情况下，日本央行会在10月份加息；若日元继续贬值且物价上行，最快可能在9月加息。
然而，加息虽能提升日元吸引力，却也会带来新的压力。
本届日本政府上台后，先是追加巨额预算，随后推出史上最大的新财年预算案。在持续通过财政刺激托举经济的同时，日本政府债务占GDP比重已超240%。
每一次加息，都意味着政府融资成本和债务利息的大幅上涨。2026财年，日本“国债费”支出高达31.3万亿日元，纯利息支出突破10万亿日元。这意味着，央行每加息1个百分点，政府就得多付一大笔钱。
因此，日本政府长期以来对加息持审慎态度。
为什么美国要加入战斗？
日本救日元有其不得不为的理由，而美国救日元，本质上是救美债。
目前，日本持有美国国债高达1.14万亿美元，是美国头号债主。此前日元贬值时，日本央行常通过抛售美债、买入日元来干预市场，但公开抛售会推高美债收益率。
根据美国财政部数据，今年5月日本干预汇市时，单月减持668亿美元美国国债，创下近年单月最大减持纪录。
就在当月，美国30年期国债收益率突破5%，创2007年来新高；10年期美债收益率上行至4.6%，创年内新高。
美债利率升高，不仅抬高美国政府成本，更压制资本市场。为此，美国此前没少因此事与日本央行争执。
这也解释了为何此次联手，美国搬出FIMA工具，既给了日本干预汇率的空间，又避免了对美国国债市场的直接冲击。
更重要的是，尽管多年被唱衰，日本仍手握全球最大规模的“外财”，日元在全球汇率和资本市场中举足轻重。
◎ 首先，日本是全球最大净债权国之一。截至2025年末，日本对外净资产高达561.75万亿日元，约合3.53万亿美元。2025年，日本从海外投资获得的收益高达1677亿美元。
◎ 其次，日本投资者掌控巨额海外证券资产。截至2024年底，日本投资者持有的海外证券投资近4.5万亿美元，债券与股票各占一半。
外界以为这次是美国在“输血”日本，实际上日本才是全球市场关键的“输血泵”之一。
此外，日本货币市场的稳定，还与当前人工智能产业链息息相关。
美银首席投资策略师迈克尔·哈特尼特提出一个观点：他认为此次行动目标远超稳定汇率，美国财政部出手旨在保护美国关键的半导体与科技供应链。
他的理由被称为“价格护盘操作”。
他认为日本和韩国都是美国半导体及AI供应链的重要环节。例如台积电在日本的工厂、三星和SK海力士的HBM内存生产线、东京电子的半导体设备、铠侠的NAND闪存等，均为AI基建不可或缺的部分。
日本熊本，台积电的工厂
若日元危机扩大，引发日本金融市场剧烈波动，风险恐沿亚洲产业链扩散。
刚刚过去的7月，日经225指数回撤8.1%，韩国综合指数回撤22.19%。当前的资本市场极为脆弱，再也经不起日元崩盘引发的新危机。
哈特尼特认为，这也侧面印证了美国为何救日元——绝不允许货币压力侵蚀其AI产业的稳定性。
镜子
值得注意的一点是，美日联合干预也间接影响了人民币汇率。
美日联手后，美元指数跌破100这一强弱分水岭，全球资金开始从美元资产撤出，人民币顺势升值。
此前，在《经济与物价形势展望》报告中，日本央行将日元贬值、原油价格上涨及AI需求列为推高物价的因素，并明确指出这些将成为加息判断的关键。这种表态在日本央行政策史上意义重大。
货币是一面镜子，它照见的从来不是汇率本身，而是一个国家未来十年的答案。
总体而言，日元危机表面是一次汇率波动，本质是全球货币体系、资本流向和产业竞争的一次重新调整。
作者|王振超
主编|何梦飞
图源|VCG、网络
