港交所官网信息显示，立景创新科技股份有限公司（下称“立景创新”）已于7月31日正式递交上市申请。此次IPO由中信证券与中金公司担任联席保荐人。
这家主攻精密光学解决方案的企业，业务版图已延伸至消费电子、汽车电子、智慧办公及智能机器人等前沿领域。根据招股书（申请版本）引用的弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计算，立景创新在全球消费电子摄像头模组市场中位列第二，在中国市场则居首。技术层面，公司已具备扎实的研发与量产能力，成功开发出智能手机三摄模组及双焦段切换式长焦模组，成为全球唯一能同时服务于两大智能手机系统生态的精密光学方案提供商。
图片来源：立景创新招股书
《每日经济新闻》记者梳理发现，随着市场份额扩张，立景创新在报告期内对第一大客户的依赖显著加深，这种“亦客亦供”的模式对其业务独立性构成考验。此外，过往并购引发的高管合规调查，以及截至报告期末超6亿元的短期流动性缺口，均为公司前景蒙上阴影。报告期涵盖2023年、2024年、2025年及2026年前5个月。
最大单一客户既是买家也是卖家，收入占比连年攀升
数据显示，2023年至2025年，立景创新营收分别为152.48亿元、279.14亿元和347.55亿元；2026年前5个月营收达136.24亿元。这一增长轨迹高度依赖于单一客户订单的激增，客户集中度随之逐年走高。
图片来源：立景创新招股书
招股书指出，报告期内前五大客户贡献的收入占比分别为77.9%、88.7%、90%和90.1%。其中，客户A的重要性尤为突出，其收入占比从39.9%一路升至61.6%、71%，2026年前5个月为68.2%。这些款项主要源自向客户A供应用于智能手机、平板及笔记本的摄像头模组。
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值得注意的是，客户A同时也是立景创新的最大供应商。公司向供应商A采购传感器、印刷电路板、音圈马达及集成电路等材料的金额，在报告期内分别为26.51亿元、91.40亿元、141.32亿元和57.11亿元，占同期采购总额的比例分别为20.7%、36.5%、48.5%和47.3%。
图片来源：立景创新招股书
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这种被业内称为“买卖模式”的合作机制，虽保障了订单稳定，却直接冲击了成本结构。立景创新的销售成本中，存货成本占据绝对大头，报告期内该比例分别高达88%、90.1%、90.9%和90.1%。
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另一组数据揭示了该模式对毛利率的压制作用。2023年至2025年，公司整体毛利率分别为12%、10.8%和10.8%。2026年初，公司在汽车电子业务上调整策略，转为仅提供加工制造服务并收取加工费，不再自行采购激光相关材料。此举导致相关产品平均售价从2025年前5个月的175.3元骤降至2026年同期的49.8元，但毛利率反而提升。这侧面印证了材料成本高企的“买卖模式”客观上限制了盈利空间。
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高度集中的业务格局也埋下了增长隐患。招股书风险提示，若主要客户削减、延迟或取消订单，或转向竞争对手，公司业绩将面临剧烈波动。尽管公司近年积极布局智能机器人、混合现实终端等新赛道，但2025年新兴及其他业务收入占比仅3%，短期内难以弥补核心大客户的业绩缺口。
产能利用率低迷，2024年计提3.51亿元资产减值
自2018年创立以来，立景创新通过一系列资产收购迅速做大规模。然而，每经记者注意到，伴随营收增长，公司的产能利用率及资产质量出现波动。受智能手机行业竞争加剧及技术迭代影响，生产线固定资产投入面临需求不确定性。报告期内，消费电子产品的产能利用率分别为51.4%、66.6%、73.7%和65.3%；汽车电子产品产能利用率则在36.2%至43.6%区间低位徘徊。
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2024年，管理层判断部分智能手机摄像头模组预期订单减少，相关物业、厂房及设备出现减值迹象。依据未来现金流量估算，立景创新在当年综合损益表中一次性确认了3.51亿元的资产减值亏损，直接导致当年录得4227万元的其他亏损净额。
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负债端压力同样不小。截至2026年5月末，计入流动负债的银行贷款达42.55亿元，需在一年内或按要求偿还。同日，公司现金及现金等价物余额为36.19亿元。仅比较账面现金与短期贷款，差额约6.36亿元。此外，截至2026年5月31日，公司贸易及其他应付款项高达66.68亿元。
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由于研发与产能建设投入巨大，现金流持续承压。2024年和2025年，公司资本支出分别为24.59亿元和11.23亿元，同期研发开支分别为10.92亿元和13.51亿元。大规模资金消耗加剧了日常营运及债务周转对外部融资和经营现金流的依赖。2025年，公司融资活动所用现金净额为19.97亿元，主因是偿还了97.01亿元的银行贷款。
图片来源：立景创新招股书
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资金周转与短期借款推高了财务成本。2023年至2025年，公司财务成本分别为2.31亿元、2.52亿元和1.83亿元，侵蚀了部分净利润。为此，本次IPO募资计划明确将部分资金用于偿还现有计息银行借款，以优化资本结构并降低财务负担。
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针对上述问题，8月3日上午，每经记者通过立景创新官网邮箱发送采访提纲，截至发稿未获回复。
每日经济新闻
