面对股市的剧烈抛售，韩国政府选择了“不救市”的立场，这一决定激怒了众多遭受重创的散户。毕竟，在大跌来临之前，官方曾不断鼓励民众入场。
文 | 王泠一
8月1日，新民周刊资深读者董嘉俊向笔者透露：他家全家老少，包括七岁的女儿董洛琳，都敏锐地察觉到了韩国股市的异常波动。就在上个月最后几个交易日，半导体巨头SK海力士虽然交出了亮眼的二季度财报，却未获市场买账，盘中股价一度暴跌超过19%。与此同时，韩国综合指数也遭遇重挫，跌幅超13%，并连续第二天触发熔断机制。
**2026年韩元汇率、外资净卖出、CPI三重叠加**
董嘉俊统计发现，仅今年韩国股市就已出现九次熔断。回顾历史，自2000年全市场熔断机制设立至2025年末，韩国股市总共才发生过六次全市场熔断。笔者还提到另一位更小的周刊读者——六岁的洪一一也在关注韩国经济要闻，他刚从釜山旅游回国。就读于乌南幼儿园的洪一一和高安路第一小学的董洛琳，已在暑期实践中掌握了货币兑换概念；根据周刊报道，孩子们甚至预判韩元将在第三季度贬值。
暑期，董洛琳随家长赴韩旅游，目睹股市异动
六龄童洪一一也在关注韩国经济要闻
去年起，上海成为韩国游客首选的国际旅游目的地。最新数据显示，2026年上半年上海接待游客3.13亿人次，同比增长17.60%；全市全要素旅游消费总额达5433.26亿元，增长8.75%。分析指出，上海入境游增长强劲，近程与远程客源同步扩容，其作为国际旅游枢纽和入境第一站的核心功能持续强化。上半年共接待境外游客531.49万人次，同比大增27.82%，其中过夜游客502.15万人次，增幅高达31.19%。韩国、俄罗斯、美国、泰国、马来西亚位列前五大客源国，韩国已连续六个季度稳居第一，其消费红利已辐射至长三角地区。
韩国杠杆ETF爆仓散户年龄分布
周刊青年读者、在张家港任教的吴一丹感知到，韩国元素正融入当地生活。为更好地与新学期学子家庭沟通，她七月下旬利用暑假考察了釜山、首尔等新闻中的城市。她的总体印象是商业繁荣，颇具发达国家气息，中国游客在消费支付上毫无障碍，微信等支付方式已全面普及。
韩国街头即景
换言之，上海、长三角与韩国在经济要素及技术便利上正在深度融合。因此，新民周刊读者们既希望中韩经贸、旅游及人文交流更加顺畅，也倾向于理性看待韩国经济的弊病及本轮夏季股灾。上海社会科学院世界经济办公室主任周洁莉，作为新民周刊资深读者，多年专注于东亚国别经济分析。她对近期韩国股市的看法是：“这种反复横跳未必是好事。”智库研究认为，“韩国股市与经济结构过于单一，极易大起大落。前阵子股市牛市让全民亢奋，许多年轻人加杠杆炒股，极其疯狂。比韩剧更惊心动魄的是极速去杠杆过程，导致大量爆仓。但行情涨回时，股民又会狂欢致谢。这股来自首尔的冲击波影响亚太股市，尤其是海外链、科技AI板块，且与美国股市关联紧密。”关于上海资本市场，周洁莉强调：“我国A股（上证）虽受短期技术性负面干扰，但不会引发系统性冲击，影响仅集中在特定赛道，大盘整体独立性很强。”
7月末，韩国股市散户代表在国会大厦以画圈表示抗议
董嘉俊认为：“平时就关注财经和中韩经贸，总体看这次韩股多次熔断不会对上海股市形成持续性利空。负面影响多限于情绪层面，国内资本市场有独立基本面支撑，外部冲击多为短期，中长期行情仍取决于内部有利因素和政策环境。”他还兴致勃勃地分享：“女儿已清楚人民币币值高于韩元，同等金额下人民币购买力更强；暑期在釜山用支付宝结账后，感觉两地已‘同城化’。”
读者的反馈让笔者获益良多。不过，笔者也告知他们，自己接触的智库对话可能并不完全客观，因为从大喜到大悲的剧情仅四十天。笔者的记录显示：六月，首尔一名韩国女孩在网上写道：“这是我成年以来最好的夏天。找到工作，把工资全扔进股市，白赚五年薪水。机票打折随便飞海岛，攒一周工资即可。有种身处人类黄金时代的错觉！”而7月29日，首尔汝矣岛国会前摆放了30多个白色吊唁花圈，标语写着“废除杠杆ETF”，一群散户在花圈前默立抗议。同日，KOSPI指数从9385点暴跌至5663点。从“黄金时代”到“摆花圈”，中间仅隔40天！
亚太地区主要股市观察家们在分析韩国：AI泡沫破了？杠杆失控？外资跑了？这些只是症状。有韩国智库专家直言：“真正的问题在9385点之前就已埋下！靠两家公司撑起的股市本质是赌场，而韩国政府亲手给它发了牌照。”
**韩国经济能否步入上行正轨？**
时间回溯，李在明入主青瓦台不久便喊出KOSPI至少5000点的目标，政策上国民年金将国内股票配置比例从14.9%拉升至20.8%。这极大刺激了年轻人乃至家庭主妇，“国家都在重力建仓，你为何没有投资欲望？”到2026年5月27日，韩国一口气上线16只挂钩三星和SK海力士的2倍杠杆ETF。散户持仓占比92%，一个月规模从5万亿飙升至16万亿韩元。三星和海力士及其杠杆产品一度占韩国股市总成交额的70%。显然，赌注下得太狠！
需说明的是，杠杆ETF有一个强制机制：每日收盘必须调整仓位以维持2倍杠杆；股价下跌，基金自动卖出。换言之，股市上涨时它是财富加速器，下跌时则加速下跌，越卖越跌，越跌越卖。例如7月13日，笔者观察到SK海力士单日暴跌15%，相关杠杆ETF被迫当日卖出约50亿美元正股；这50亿美元的抛压进一步压低股价，触发更多散户保证金追缴。随后直至7月底，社会股灾情绪形成。
韩国社会基本面的情况与弱点如何？这是读者关心的焦点。笔者对韩国社会的记录显示：韩国约5160万人口，活跃股票账户1.09亿个。自2023年起，父母可直接用手机为0岁孩子开立股票账户。2026年第一季度媒体报道，仅Toss证券一家就开设约18万个未成年人账户。有韩国社会学家指出：“越来越多人相信，传统途径实现阶层流动已无可能，似乎只有投机才能打破困局。”韩国央行报告显示：当下房价超10亿韩元（首尔均价），人均贷款接近1亿韩元，30至39岁群体人均贷款约1.02亿韩元。换言之，韩国年轻人背负债务，发现正经上班永远买不起房，此时政府递来一根杠杆；他们感觉不是在炒股，而是在赌跳出阶层的唯一机会！于是全社会亢奋，轰轰烈烈。
然而，股市赚来的钱几乎全部流出韩国；居民、养老金、机构持续增加海外资产配置。加上波斯湾危机这一卡脖子问题始终未解：韩国94%能源依赖进口，72%原油来自中东；韩元贬值导致进口商品全面涨价，6月CPI同比升至3.2%。韩国央行被迫加息，7月16日利率升至2.75%；借钱成本上升促使杠杆资金加速出逃，股市再跌。接着就是外资再跑，韩元再贬，通胀再涨！最终数据如下：全市场120万个杠杆账户触及保证金追缴线，32万个账户本金清零；其中62%是20到30岁的年轻人，即每30个韩国成年人中就有1人收到券商补仓通知。一个首尔程序员的故事广为流传：五年攒了8000万韩元，又贷款3000万，加2倍杠杆，一天内本金归零还倒欠券商；剧情之惨烈远超韩流！
本文作者
面对汹涌的抛售潮，韩国政府却表示暂不救市，引发许多损失惨重的韩国散户投资者的不满，因为韩国政府在股市大跌前曾鼓励散户入场。而据韩国投资证券披露：其88万名持有三星股票的客户中，有近半数目前处于亏损状态；40.8万名持有SK 海力士的投资者中，亏损比例更高达近70%。7月31日，韩国副总理兼财政部长具润哲不得不出面向全国公开道歉！相关声明表示：“与会高官一致认为，资金集中交易单只股票杠杆产品，加剧了市场波动，各部门承诺将迅速、果断地采取应对措施”。声明还表示：股市“监管部门将参考中国香港灵活杠杆监管制度等海外经验，推动建立相应法律依据，使监管机构能够在紧急情况下采取市场稳定措施”！与此同时，韩国政府将“维持最高警戒级别，全天候地监控市场”。（作者为上海社会科学院上海国际经济交流中心研究员）
