每一轮极端行情，都是给投资者上的生动一课。回顾1998年的长期资本资管、2008年倒下的雷曼兄弟，再到2021年比尔·黄（Bill Hwang）等人的折戟，华尔街的量化神童们在每段标志性行情的尾声，总少不了被杠杆反噬的案例。
时来天地皆同力，运去英雄不自由。
最近华尔街传来大新闻：一位凭借AI交易策略声名大噪的年轻基金经理，在市场一次看似平常的回调中遭遇高杠杆反噬，数十亿美元净值在一周内灰飞烟灭。从“量化天才”到收到追加保证金通知，中间仅仅相隔一个交易日。
眼下韩国股市正处于去杠杆阶段，大量散户爆仓的场景，让人不禁想起当年的韩裔对冲基金经理——比尔·黄。2021年3月，比尔·黄的Archegos资本爆仓，一夜之间蒸发超过100亿美元。其操作并不复杂，无非是总收益互换加上5倍杠杆，重仓几只中概股和媒体股。ViacomCBS一增发，引发连锁爆仓，高盛和摩根士丹利抢跑出货，留下一地鸡毛。
以往的“黑天鹅”，多源于金融危机、地缘冲突、突发疫情或产业利空等外部因素，但如今逻辑已变。
市场最大的“黑天鹅”，越来越不是来自外部冲击，而是内部那些手握重金、满身杠杆的“聪明人”。他们履历光鲜，策略听起来高大上，前几年业绩好得让人怀疑人生。
但杠杆的本质是向未来借时间——市场配合时你是天才，不配合时你就是那个拔掉保险销的人。
更讽刺的是，爆仓往往发生在市场“看起来还行”的时候。不需要系统性危机，一次温和的回调、一次意外的增发，甚至只是一条推文，就足以触发连锁反应。因为高杠杆将对波动的容忍度压缩到了零——你扛不住，你的交易对手也扛不住。
AI需要新的叙事
过去两年，从大模型到算力再到应用，该讲的都讲了，该炒的都炒了。在没有新AI叙事落地之前，全球科技股的上涨可理解为去杠杆后的理性回归。资金更多是在“跌多了买一点”的逻辑里打转，而非憧憬“下一个星辰大海”。
在新叙事出现前，科技股最好的策略就是：当反弹做，别当反转做。
在我看来，4月那波行情的起点，源于大模型付费模式的跑通。如今市场更关注科技大厂的投资回报周期和收支平衡，这属于对4月剧本的收尾。
后续的新鲜叙事，要么靠海外大厂用财报或指引数据打破市场顾虑，要么看长鑫上市后半导体产业链市占率提升的逻辑。
若实在担心科技方向持续力不足，配置红利方向也是稳妥之选。
周五市场反弹力度不够
据机构朋友透露，海外市场的暴力反弹，本质上是空头回补。
A股没有真正的空头，考虑到已有部分资金开始抄底宽基指数ETF，一旦反弹启动，科技方向做T套利的、止损平仓的资金便纷纷涌出。
另外，日本存储龙头铠侠的财报不及预期，让市场再次陷入科技悲观叙事。
实际上，据圈内人转述，铠侠一季度小幅低于市场预期，主因季度末部分出货顺延至二季度，叠加员工奖金及一次性拨备支出，属于短期时间错配与一次性成本，存储底层需求并未恶化。二季度营业利润指引虽小幅低于市场，但整体符合行业预期。
长期供货合约推进顺利，2028年出货量约50%已锁定，部分客户洽谈续约至2028年后。
所以，基本面什么都没有变，行情的拐点需要从资金和统计的角度去找。
从情绪指数来看，主板情绪＞创业板情绪＞科创板情绪，大家可根据此数据安排交易。
周末就说这么多吧，祝朋友们周末愉快。
（小二哥）
本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。
每日经济新闻
