市场人士研判，以半导体为龙头的科技板块在经历急跌后，或许会迎来一波技术性修复，但整体调整周期尚未完结。估值泡沫的挤出过程依然清晰可见，这场板块调整的“下半场”才刚刚拉开帷幕，投资者不妨保持耐心。
7月30日，受外围市场波动拖累，A股全天走势疲软，亏损效应蔓延。科技股重挫，双创指数大幅下行；而银行、消费等传统权重板块则承担起护盘重任。
受访观点指出，外部环境中，美联储决议附带三张鹰派反对票，道琼斯指数大幅下挫，费城半导体指数亦显著回落。内部因素方面，中报披露窗口期引发的机构止盈、融资盘平仓压力以及量化资金的止损操作，多重利空共振形成负反馈踩踏，导致A股科技股持续承压。依据当前市场节奏推演，科技股最快在本周五至下周初可能迎来超跌反弹，但趋势性反转仍需等待海外科技板块企稳及中报业绩落地，震荡磨底的格局预计将持续1至3周。
通信与电子板块遭遇重击
A股早盘低开低走，午后虽有回升尝试，但尾盘再次走弱。上证指数收跌0.62%，收于3804.69点；创业板指跌幅达3.97%，报3244.62点；深证成指下跌2.73%。沪深300指数与北证50指数均下跌约1%，上证50指数微幅飘红，科创50指数则大跌5.38%。
市场交投热度不减反增，成交额较前一日放大466.9亿元，沪深京三市全天成交总额达到2.36万亿元。杠杆资金情绪同步降温，截至7月29日，两地两融余额回落至2.64万亿元。
从盘面表现看，银行、石油天然气、饮料、页岩气、通信运营、白酒等板块展现出较强的抗跌性。相比之下，半导体、CPO概念、F5G概念、先进封装、PCB、消费电子设备等科技细分领域普遍大幅下挫。
在申万一级行业的31个分类中，仅有12个板块收涨。食品饮料、银行、石油石化、农林牧渔等传统防御性板块继续发挥韧性，起到稳定军心的作用。
通信板块盘中一度跌幅超过11%，最终收窄至下跌7.52%；电子板块盘中最高跌幅逾8%，收盘下跌6.53%。综合、机械设备、国防军工、计算机板块同样录得下跌。
个股层面跌多涨少，全天共有3635只个股下跌，76只个股跌停；上涨个股为1768只，涨停56只。在交投活跃的品种中，20只个股单日成交额突破100亿元，标的多为科技股，且多数呈现下跌态势。
东山精密、长电科技双双跌停；中际旭创收跌9.15%，报864元/股；新易盛跌近12%，报371.1元/股；源杰股份大跌17.2%，报1016.8元/股。合成纤维及树脂领域的中国巨石收跌4.58%，报36.63元/股；国际复材逆势收涨9.04%，报32.93元/股。半导体板块中，北方华创、中微公司、寒武纪均收跌，德明利涨停，报390.04元/股。
市场处于磨底关键期
进入7月以来，A股延续调整态势，盘面呈现出科技板块回调、传统板块走强的分化特征，整体交易情绪趋于谨慎。面对当前的市场走势，各方观点如何？
华炎私募基金经理方翀认为，目前的市场氛围较六七月份有所回暖，“只涨半导体、个股普跌”的局面得到缓解。“一鲸落而万物生”的现象被视为积极信号，表明市场资金运作仍保持理性。
广东中莱投资总监龙舫分析称，今日大金融及大消费板块表现强势，前期涨幅巨大的大科技板块显得疲弱，市场风格发生明显切换。资金正持续进行估值高低位的转换，这一趋势或将延续一段时间。二季度以AI为代表的科技股涨幅可观，场内资金拥挤度处于高位。近期市场对AI资本支出产生质疑，导致板块筹码松动，若后续增量资金无法及时接续，便容易引发恐慌式下跌。
资瑞兴投资研究总监邢奕才表示：“今日市场放量普跌，本质是前期极致抱团行情的延续调整，属于估值消化和筹码重构的正常过程。市场正从前期单一科技主线的集中配置，向多板块均衡配置过渡。”他指出，A股的持续调整与盘面极致分化传递出三层信号：
第一，科技板块的筹码出清仍在进行中，这并非单日事件，而是自7月以来持续的风格再平衡。
第二，资金并未离场，仅是发生了迁移。市场流动性依旧充裕，资金从高位科技板块流出，明显转向消费、银行等低位防御板块，呈现出存量博弈下典型的高低切换特征。
第三，指数层面的系统性风险相对有限。市场并非全面下行，而是结构性的出清。
三十三度资本基金经理程靓告诉记者，指数“护得住”、个股“杀得狠”，这是高位科技抱团瓦解叠加外围利空催化下的风格再平衡，并非系统性熊市。外部因素触发了调整，美联储决议出现三张鹰派反对票、道指暴跌、费城半导体指数重挫超5%，全球科技风险偏好骤降，直接冲击A股开盘。内因则是主导因素，电子、通信板块基金配置仓位已达历史极值（电子43.3%、通信16.9%），叠加中报期机构止盈、融资盘平仓、量化止损，形成负反馈踩踏，通信板块7月累计跌幅超30%。
程靓进一步解读了盘面释放的信号：
一是放量信号。今日两市成交量较昨日有所放大，中际旭创等科技龙头创出历史天量，代表恐慌筹码出逃的同时有承接资金进场，属于大规模筹码交换，而非阴跌式出货。
二是护盘信号。银行、白酒板块获主力净流入，宽基ETF连续三日成交额超百亿元，月内宽基ETF净流入超2500亿元。权重板块获得支撑，但成长赛道尚未迎来全面托底，体现政策底信号明确，市场底部仍有待打磨。放量长下影、探底回升形态说明短线暴跌动能衰减，但市场普跌、科技板块重心下移，说明市场底未确认，当前处于“政策托底VS筹码出清”的磨底阶段。
科技股何时止跌反转？
科技股持续调整背后有哪些深层因素？
程靓分析认为，一是产业逻辑（AI算力/国产替代）并未破坏，但交易层面前期过于拥挤，机构超配、融资盘规模高、估值提前透支，在中报验证期，资金重新衡量业绩匹配度。二是海外AI叙事受挫（Meta自由现金流骤降91%、美股科技巨头市值蒸发超1.5万亿美元），压制全球科技板块风险偏好，A股科技板块随之跟跌。今日盘面虽探底回升，但创业板收盘跌破年线、科创50再创新低，技术面仍未出现明确止跌K线组合。
邢奕才梳理了三大核心调整诱因：一是拥挤交易的拆解尚未完成。二季度基金重仓电子行业权重达43%，叠加通信板块合计占比超60%。在存量市场环境下，如此极致的持仓集中度一旦松动，机构止盈、融资盘减仓、量化程序化止损相互联动，形成负反馈。二是中报验证窗口的压力。上半年部分科技股股价透支了远期预期，进入业绩兑现期后，即便企业利润实现高增，倘若业绩仅符合市场预期，容易出现“利好出尽”，股价面临调整压力。三是外部传导。韩国杠杆ETF率先去杠杆引发全球科技资产连锁调整，美股科技板块震荡下行，悲观情绪持续传导至A股。
关于止跌信号，邢奕才提出三大观察方向：一是板块拥挤度回落到合理区间，融资盘出清基本完成；二是中报季过后，有业绩支撑的细分方向率先企稳；三是海外去杠杆压力缓解。从历史规律来看，流动性冲击引发的调整幅度通常在30%上下，目前通信、电子板块月度跌幅已靠近这一阈值，进一步深跌的空间或将收窄。
程靓认为：“按当前节奏，最快本周五到下周初有望出现技术性超跌反弹，但趋势性反转需等海外科技企稳叠加中报业绩验证，震荡磨底时间可能持续1至3周。”他建议重点跟踪四类止跌信号：一是美股费城半导体指数止跌回升（作为A股科技情绪先行指标）；二是科技中军不再新低、缩量企稳，最好收出止跌阳线或十字星；三是创业板指放量收复年线（约3300点）；四是科技板块成交额显著萎缩（抛压衰竭）后再放量反弹。
科技板块后续走势如何演绎？
方翀认为，以半导体为代表的科技股，在快速下跌之后或有小幅反弹，但调整远没有结束，估值泡沫依然显而易见，板块调整的下半场才刚刚开始，仍需要耐心等待。
对于持有科技股的投资者，龙舫建议，趁反弹先卖出部分筹码，等市场企稳后再接回。
程靓坦言，纯粹题材炒作、缺乏业绩支撑、高位放量破位的科技股，不宜盲目死扛，每一轮反抽都是减仓窗口。对于半导体设备、存储、AI算力龙头这类有业绩支撑的硬科技标的：仓位控制在30%以内的投资者可选择持有，当前位置割肉性价比不高；重仓投资者建议借助反弹降低仓位至合理区间，不要满仓承受剧烈波动。使用融资资金的投资者优先降低杠杆，防范磨底过程中遭遇低位强制平仓。
金田基金董事长杨丙田表示，科技股近期大幅调整，本质是估值和过高预期的再平衡。未来科技板块将迎来“去伪存真”阶段，投资者应擦亮眼睛寻找具备持续增长性、长期现金流可贴现的标的重点关注。
建议均衡配置
7月以来A股震荡走弱，科技股持续大跌，传统板块逆势护盘。在当前市场环境下，投资者应当如何做好持仓布局？
龙舫建议，投资者现阶段可重点持有电力、能源、银行等红利资产，同时布局医药、汽车、机械、教育、家电等基本面有望改善、股价仍处在相对低位的板块。
程靓建议采取部分科技叠加能源的均衡配置思路，摒弃单一赛道重仓押注模式。底仓整体占比60%，围绕低估值+高股息思路搭建：一是配置20%仓位的高股息公用事业、能源板块；二是布局20%仓位的科技赛道，MLCC（多层片式陶瓷电容器）有望成为AI产业链率先企稳的细分方向；三是配置20%仓位的风光储氢、燃料电池相关标的。
邢奕才表示：“当前市场环境下，配置思路正从上半年的单一科技主线向多板块均衡方向调整。”在防御层面，银行板块受到关注。41家上市银行累计分红6456亿元创历史新高，净息差降幅收窄企稳，在市场波动期提供了较高的确定性。消费、医药等低位板块也具备估值修复空间：白酒板块机构持仓已降至2012年以来最低水平，叠加消费政策催化；医药板块前期多重利好逻辑仍在，中报验证期有业绩支撑的细分方向值得关注。在科技方向上，经过拥挤度消化和业绩验证后，AI产业链中有实际订单和利润增长的环节仍具备产业基础。投资者需要甄别行情调整究竟是短期估值消化，还是产业逻辑出现证伪。
布局上，杨丙田仍看好具有真实订单、业绩能兑现、具备国产替代逻辑的细分方向，重点关注国产算力、国产存储半导体供应链。他同时提醒，采取分批建仓方式，切忌追高，不要过度集中单一赛道。这轮科技股调整提供了重新筛选优质公司的窗口，投资者应把握窗口期，优选具有真实订单、业绩能兑现的“真科技股”。
圆融私募基金权益部研究总监潘辛毅表示，在国内宏观经济数据并未看到实质性拐点的背景下，独立景气周期的AI行业正在经历市场对于需求端的质疑。需要等待市场对英伟达相关风险的情绪充分消化、整体波动率回落之后，板块才有望再度分化上行。AI大幅调整阶段，红利板块、博弈困境反转的消费板块，与AI、半导体呈显著相关性，能够起到稳定组合、对冲净值波动的效果。除AI与半导体赛道外，偏独立景气周期的创新药链条本年度内行业BD（商务拓展）金额增速较高，同时CXO（医药研发生产服务外包组织）行业多个公司中报预告呈现行业反转可能，可以持续关注相关方向。
记者朱灯花
来源：国际金融报
