上市仅三天，股价狂飙536%，短短三个月后却回撤逾80%。
7月27日收盘时，群核科技报8.49港元，总市值约146.5亿港元，相比巅峰时期已蒸发近700亿港元。
今年4月17日，顶着“杭州六小龙”首家IPO企业及“全球空间智能第一股”的光环，群核科技以7.62港元登陆港交所。
市场热情在首日爆发：开盘即大涨171.65%，报价20.70港元；全天收涨144.09%，市值突破316亿港元。次日股价再翻一番，涨幅达101%。第三个交易日，股价冲至48.5港元的历史高位，较发行价累计飙升536.48%，总市值一度触及837亿港元。
热潮退去，资金迅速撤离，股价开启下行通道。
5月间，股价从27港元上方逐步滑落至20港元以下，单月跌幅超30%。进入6月，跌势未止，月末股价回落至11至12港元区间，较最高点累计跌幅超75%，市值缩水超600亿港元。7月股价继续走低，7月21日盘中最低探至7.9港元，创上市以来新低。
公司基本面难以支撑近千亿的估值想象。
招股书显示，公司2025年经调整净利润为5710万元，虽看似扭亏，但2023至2025三年累计亏损接近16亿元。市场普遍认为，去年盈利主要源于降本缩费，而非内生业务的高速增长。此外，文件已提示2026年存在再度亏损的风险。
收入结构显示，约96.9%的营收来自以酷家乐（国内）和Coohom（海外）为核心的订阅服务，深度绑定家装地产产业链。而被热炒的空间智能业务SpatialVerse，全年收入仅约520万元，占总营收不足1%。
解禁压力更是悬在头顶的剑。10月16日，控股股东、Pre-IPO股东及基石投资者的锁定期将届满，近16亿股可流通，占总股本92.64%。面对巨额抛压预期，资金选择提前离场。
竞争态势同样严峻。国内有三维家贴身肉搏，海外Autodesk产品力强劲。“工具-数据-AI”的飞轮效应，目前尚未转化为稳定、可持续的经营性收入。
在群核科技股价剧烈波动之际，“杭州AI六小龙”中的其他成员表现各异：DeepSeek最新估值逼近5000亿，梁文锋个人财富超2400亿；宇树科技估值约420亿，科创板IPO注册申请已获批；云深处科技、强脑科技、游戏科学也都在IPO进程中。
群核科技的起伏，究竟是市值回归理性，还是被资本低估？时间会给出答案。但这面镜子，值得后来者深思。
来源：星河商业观察
