谷歌AI豪赌代价：自由现金流数十年来首次转负，资本支出翻倍，CEO：将继续加码AI

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记者岳楚鹏

编辑梁露月兰素英杜波

校对段炼

北京时间7月23日凌晨，Alphabet母公司发布的二季度财报显示营收与云业务均超预期。公司整体营收增长24%，达到1198亿美元；谷歌云业务营收更是猛增82%，达到248亿美元。

但股市反应冷淡。截至收盘，谷歌股价下跌1.24%，盘后继续下挫3.08%。

股价走弱背后，是谷歌投身AI竞赛的巨大投入。

第二季度，Alphabet资本开支同比增加一倍，达到449亿美元，自由现金流首次转为负数，降至-59亿美元。不仅如此，公司还将全年资本开支预期上调至1950亿到2050亿美元之间，并预计2027年支出将持续高速增长。

财报电话会议期间，Alphabet高管表示，AI带来的回报目前还处于早期阶段，公司会继续加大投资，但短期内不考虑再次进行大规模股权融资。

谷歌Q2云业务表现抢眼Gemini用户规模达9.5亿

7月22日，Alphabet公布截至6月30日的2026年第二季度财报。报告期内，公司营收1198亿美元，同比增长24%，超出华尔街约1168亿美元的平均预期，已连续第12个季度实现营收增长。

业务构成方面，谷歌的传统核心业务增长稳健。

第二季度，Google Services营收增长15%，达到945亿美元。其中，Google搜索及其他业务收入增长17%，订阅、平台和设备业务增长15%，YouTube广告收入增长13%。

YouTube广告收入为110.6亿美元，高于分析师预期的108亿美元。Alphabet透露，在2026年国际足联世界杯期间，有超过17亿独立用户通过YouTube观看世界杯相关内容。

Alphabet CEO桑达尔·皮查伊指出，AI功能正促进搜索查询量提升。谷歌将AI概览和AI模式整合，自2025年10月全球推广以来，AI模式的月活跃用户数已超10亿。

Alphabet首席商务官菲利普·辛德勒表示，Gemini已被应用到谷歌广告系统的多个环节，包括广告质量评估、广告主工具以及新的AI搜索体验中。

谷歌云业务是本季度最大亮点。其营收增长82%，达到248亿美元，大幅超越分析师预期的223亿美元。Alphabet称，增长动力主要来自企业AI解决方案、AI基础设施以及Google Cloud Platform核心服务需求。

皮查伊表示，第二季度表现优异，AI基础设施和AI解决方案需求是谷歌云增速加快的关键原因。

皮查伊指出，Gemini Enterprise在企业客户中迅速普及，《财富》美国100强企业中已有近90%开始使用。Gemini模型每分钟处理API token数量达220亿，Gemini应用的月活跃用户数达到9.5亿，日活跃用户在过去一年增长三倍。

谷歌开放模型Gemma系列累计下载量突破9亿次，其中Gemma 4自4月推出以来下载量已超3亿次。

关于旗舰模型，皮查伊透露Gemini 3.5 Pro正在测试阶段。他还表示，谷歌已启动Gemini 4的预训练，并将加速模型更新迭代。

“我们对AI的投资，正在重新定义公司各项业务的潜力。”皮查伊总结道。

资本开支激增自由现金流创纪录转负

Alphabet当季营业利润增长30%，达到408亿美元，营业利润率提高2个百分点至34%。其他收入为980亿美元，主要来自股权投资的未实现增值。

在此带动下，归属于普通股股东的净利润增长298%，每股收益为9.11美元，远高于市场预期的约2.87美元。Alphabet持有Anthropic和SpaceX的股份。

第二季度，Alphabet资本支出为449亿美元，较去年同期的224亿美元大幅增加。这些支出主要用于建设数据中心以及采购AI芯片、服务器和网络设备。

随着开支激增，Alphabet第二季度自由现金流转为负59亿美元，创下数十年来首次出现负值，且低于市场预期。Alphabet首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，第二季度资本开支几乎全部用于支持AI投资的技术基础建设。

因投资增加，Alphabet将2026年全年资本开支预期从1800亿到1900亿美元上调至1950亿到2050亿美元。公司同时预计，2027年资本开支仍将大幅提升。

阿什肯纳齐指出，Alphabet仍面临算力供应不足的问题。外部云客户和公司内部业务对算力的需求都非常旺盛。过去三年，公司已显著提升算力供给，但需求增长仍超过新增供给。由于自有产能仍在建设，Alphabet计划第三季度增加使用第三方算力作为过渡。第三方算力成本较高，短期内会给谷歌云利润率带来压力。

第二季度末，Alphabet持有现金及有价证券2425亿美元，长期债务为982亿美元。阿什肯纳齐表示，公司债务规模在过去一年从约160亿美元扩大至约1000亿美元，并近期完成了股权融资。

AI投资回报尚早不计划再大规模发股

财报电话会问答环节，分析师关注AI投资回报、资本开支、Gemini竞争力以及TPU业务等问题。

● AI回报仍需时日外部云需求旺盛谷歌将持续投入

摩根士丹利提问：与一年前相比，如何看待生成式AI投资机会的规模和回报周期？在产能受限情况下，Alphabet如何判断资本开支的合理规模？

皮查伊回应：我们正处在长期结构性变革的初期。这场变革正影响多个核心信息业务。无论是面向消费者的智能体体验，还是企业AI原生应用，都还有广阔发展空间。若能妥善执行，这些机会将带来可观的回报。过去一年，我们对长期机会更为乐观。

阿什肯纳齐补充：外部云客户和公司内部业务的算力需求都非常强劲。过去三年已大幅提升产能，但需求仍超过新增供给。只要能看到有吸引力的投资回报，就会继续投资。

富国银行追问：在产能受限、供应链问题及成本上涨背景下，如何评估2027年算力投资的回报？

皮查伊表示：我们使用严格的投入资本回报率框架。投入成本上升时，会通过解决方案定价和预期回报反映这些变化。当前需求极为旺盛，包括长期合同和客户续签意向，整体需求比一年前更健康，因此对继续投入2027年的相关项目有信心。

● 谷歌加速开发Gemini 4暂不考虑再次大规模发股

巴克莱关注：谷歌如何加快模型发布节奏？Flash系列的市场定位是否合适？关注点在于为不同价格水平客户提供最优模型。

皮查伊回答：我们正全力开发Gemini 4，目标是推出时能达到当前顶尖水平。公司正投入大量算力支持。同时，Gemini 4也将为基础模型快速迭代奠定基础。即使在开发Gemini 4期间，每月发布模型仍是计划的一部分。

摩根大通询问：市场担忧谷歌发布前沿模型的频率落后于部分竞争对手。如何确保Gemini模型持续领先？在编程和智能体方面如何改进？最近完成股票和债券发行后，如何看待资本结构？

皮查伊回应：前沿模型领域竞争激烈且快速变化。我们在多个维度保持领先，但也承认编程和智能体编程方面需改进。

Gemini 3.6 Flash在性能、成本、可靠性和延迟之间取得良好平衡。与3.5 Flash相比，其在SWE-bench等基准测试上提升超过10%。对于前沿竞争，既有坚定承诺也有足够的信心。要下一代前沿竞争中胜出，需要更大规模的基础模型。我们正在训练Gemini 4，目标宏伟。对内部进展感到兴奋，也相信对外发布时用户会满意。但要在新前沿水平竞争，确实需要像Gemini 4这样规模更大的基础模型，目前正专注于完成它。

阿什肯纳齐补充：关于资本结构及近期发股问题，规划投资时既考虑明年也考虑未来多年。首先评估经营现金流能支持多少投资。本季度业绩显示经营现金流强劲，这是首要资金来源。目前不打算再次进行大规模股权融资。

● TPU业务大部分收入预计2027年确认

高盛提问：TPU业务扩展中，如何平衡外部客户需求和内部训练需求？TPU系统收入确认时间？

皮查伊回应：首要任务是分配足够算力，以支持通用人工智能前沿竞争。这是其他工作的基础。

外部需求同样旺盛。对于大多数云客户，主要通过TPU和GPU提供Vertex AI、Gemini Enterprise等智能体工作负载。

对于直接采购基础设施的客户，正在更多探索将TPU部署在其数据中心或其他设施。这样能平衡内部训练和外部客户需求。

阿什肯纳齐补充：TPU系统销售协议签署后，会计入谷歌云积压订单。5140亿美元的积压订单中，大部分是常规GCP合同，也包括TPU系统销售协议。

公司需提前为TPU系统建设库存，因此在业务建设和产能爬坡阶段，经营现金流会受到影响。

本季度确认的TPU系统收入仅占协议总额的小部分。相关销售将在2026年持续增加，但大部分收入预计在2027年确认。

MoffettNathanson询问：若其他企业获得同等模型能力，谷歌云的竞争优势何在？TPU业务的利润率与云业务整体相比如何？

皮查伊表示：谷歌云提供完整解决方案，客户购买的不只是模型。以网络安全和数据分析为例，模型只是解决方案的一部分。客户还需数据、算力、工作流、智能体、安全、管理、资源调度等能力。客户还需确保数据和智能体运行轨迹不回流到模型，并安全配置管理这些能力。

自研模型使我们能更好地优化完整解决方案，但也会为其他公司提供模型和基础设施。