《科创板日报》7月22日讯（记者 李佳怡）当日港股科网股震荡下行，腾讯控股（00700.HK）表现疲态尽显，自开盘便一路下滑，终盘报收440.6港元，跌幅为7.05%，创下半年来最低收盘价，成交总额达到297.9亿港元。市场传言将此次暴跌归因于Bernstein发布的一份研究报告。报告内援引SensorTower的数据称，腾讯Q2国内iOS手游流水同比削减了2.6%。其中排名前三的游戏产品同比降幅为13%，而一些常青游戏产品也同步下滑了7%。随之而来的恐慌情绪迅速扩散。
《科创板日报》获知，华泰证券传媒研究团队即时发布了针对腾讯股价异常波动的点评，明确指出这是"情绪错杀"。
华泰证券在这篇点评中强调：SensorTower的监测范围局限于"中国内地+iOS+移动设备"，仅捕获了腾讯游戏业务的局部数据。"此数据无法全面反映整体游戏流水状况，更不能代表全部游戏收入。"该点评观点鲜明。
具体剖析可见，SensorTower的统计口径排除了腾讯PC端游戏收入。CNC的数据显示，截至2026年前五个月，国内PC游戏行业收入同比增长了32%，4月和5月的月度增速均超过20%。腾讯的《三角洲行动》、《无畏契约》及《英雄联盟》等端游收入完全未被SensorTower移动端监测覆盖；同时，仅统计国内市场也遗漏了占公司约三成比重的国际游戏业务，Q2国际游戏收入预期同比增速为9%；此外，仅看iOS版本也忽略了国内手游流水的主要构成——安卓渠道。
综合来看，华泰证券指出，腾讯Q2整体游戏收入同比增速大约为8%，与"流水大跌"的恐慌性说法形成强烈对比。再者，流水指标与收入指标存在时间差，不该直接划等号。
技术层面来看，腾讯Hy3模型的第三方评测表现已经超越GLM 5.1模型，跻身领先模型行列；至于workbuddy业务，公司尚未公布官方的月活跃用户数(MAU)和日活跃用户数(DAU)确切数据，但第三方易观数据表明，6月MAU超过了2000万，DAU也超过了1300万。
尽管部分市场分析师对上述活跃用户数据存有疑虑，但华泰证券指出这些数据统计口径一致，目前workbuddy业务仍处于用户渗透率快速提升阶段。从PC端访问量数据看，6月份达到2097万次，较3月份的885万次增长显著，后续的付费转化潜力值得期待。
从基本面角度评估，市场普遍预期腾讯Q2整体游戏收入增速依然保持稳健。老游戏产品的自然下滑已被《三角洲行动》等新爆款产品的强劲增长所抵消。另外，递延收入的时间差效应也提供了支持。现阶段，腾讯的远期市盈率已降至历史新低12倍（non-GAAP归母净利润）。华泰证券认为，此次股价波动实际上为投资者提供了较好的配置机会。
晨星投资管理亚洲总监Ivan Su补充称："我们认为腾讯今日股价的下跌绝对无基本面因素支撑。公司的游戏业务发展健康，增长稳健，人工智能方面的投资部署也在管理层主导下顺利完成。这两方面都不应引发市场担忧。"此外，公募基金发布的二季报显示，腾讯被减持资金达187亿元，退出部分公募基金前十大重仓股名单，这些短期行为对当日市场情绪造成一定影响。
腾讯的Q2季度财报预计将于8月中旬正式发布。届时，游戏业务的实际增长幅度以及人工智能的商业化进展将接受市场的检验。至于数据口径偏差是否造成误判，最终答案还需等待财报发布后才能揭晓。
