财联社7月22日讯（编辑 李莹）在韩国，一股投资热潮正涌向一种曾带来巨大损失的杠杆工具——差价合约（CFD）。股市的剧烈波动让市场越来越担心这些头寸会被集中强制平仓。
差价合约属于杠杆衍生品。参与者在交易时无需实际持有股票，而是根据股价涨跌来结算价差。如果行情不好，就可能被强制平仓。这种工具的吸引力在于其杠杆率。投资者只需缴纳总风险敞口40%的初始保证金，就能撬动高达2.5倍的杠杆。
在美国，非专业投资者不可以交易CFD；而在韩国，如果一个人在过去五年中，有连续十二个月股票或衍生品月末平均余额至少达到3亿韩元，就可能被允许交易这类合约。
根据韩国金融投资协会的数据：到本周一，差价合约的持仓规模在过去一年里增长了近三分之二，达到了大约3.3万亿韩元（约合22亿美元）。
到7月20日，韩国综合股价指数（Kospi）CFD的多头持仓接近历史最高点。
说明：橙色区域表示韩国市场CFD的总持仓量
过去一年，资金主要集中在一些明星企业上：SK海力士的CFD持仓规模增长了将近2500%，达到了2350亿韩元；三星电子的CFD持仓量增加到了原来的5倍，达到了2170亿韩元。现在，投资者还可以交易与两家公司杠杆ETF挂钩的CFD产品。
尽管韩国的CFD市场规模只有3.9万亿美元，比起韩国股票市场要小得多，但就在融资融券余额达到峰值时，投资者和分析师开始关注其风险。
韩国资本市场研究院金融服务部门负责人Lee HyoSeob表示：
“如果大量杠杆头寸集中押注某一个方向，而持有者又无法补足保证金，可能会被迫进行强制平仓。这样一来，可能会让市场波动更加剧烈。”
全球资管巨头Janus Henderson另类投资团队的投资组合经理Natasha Sibley表示：
“整体杠杆率的提高会增加风险。如果那些持有韩国芯片股的投资者因为CFD或是融资融券而被强制清仓，确实会对股价产生影响，并让价格波动更加明显。”
回顾过去
CFD现在的复苏正值一个危险时刻。那些与芯片制造商挂钩的杠杆交易所交易产品已经加剧了市场的波动，以至于监管机构叫停了新单只股票杠杆ETF的上市。
差价合约对市场的影响机制和杠杆ETF相似：投资者的交易对手方（通常是银行）需要对冲自身的风险敞口，方法通常是持有标的股票。这意味着一旦客户的差价合约头寸被强制平仓，银行就要卖掉标的资产，其加剧行情波动的效果，和杠杆ETF调仓再平衡如出一辙。
二者的区别在于：杠杆 ETF 每天都会进行调仓再平衡，而差价合约引发的强制抛售只会在收到追加保证金通知时发生。全球宏观量化投资机构Arkevium Capital的首席投资官Maxence Visseau表示： 这让它们对市场的影响“更加不稳定，也更加剧烈”，而且历史上这类事件已经发生过多次。
2023年，CFD在韩国市场引发动荡，因此遭到了监管部门的严格限制。
2023年，对CFD头寸的保证金追缴影响到了多家燃气板块上市公司，导致其股价连续数个交易日跌停。当时，该产品超过96%的交易来自散户投资者，这场抛售潮引起了监管机构的严厉打击，导致持仓量降到历史最低点。
2021年，美国韩裔对冲基金经理Bill Hwang的自营投资机构Archegos Capital Management在惨烈爆仓前，正是使用CFD作为在市场中获取杠杆的工具之一。当时，多家银行被迫卖掉了价值数十亿美元的投资。
Arkevium Capital的首席投资官Visseau表示：
“同样的情况我们已经见过。差价合约依托的是独立的场外流动性池进行交易。当这个资金池被迫集中向公开场内市场卖掉资产时，市场就会出现流动性短缺，而不是有序回调。”
