7月20日当日的美股交易呈现跌宕起伏的格局。开盘时，半导体板块表现活跃，带动三大指数一度收红。但午后，中东局势的紧张态势引发市场避险情绪，指数转为下跌。最终，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标普500指数均录得负收。道琼斯工业平均指数下挫0.59%，收至51839.26点；纳斯达克综合指数微降0.05%，报25508.07点；标普500指数下跌0.19%，报7443.28点。费城半导体指数经历先扬后抑，虽盘中一度上涨逾3%，但午后涨幅收窄，最终收涨0.60%，显现出典型的冲高回落走势。
板块内部显示出明显的分野，光通信与存储赛道成为当日反弹的主要力量。Lumentum与Credo Technology的涨幅均超过4%，迈威尔科技上涨3.32%，Coherent、闪迪、西部数据涨超2%，美光科技与希捷科技也录得近2%的涨幅。与此形成对比的是，SK海力士ADR下跌1.86%，设备赛道的科天半导体、拉姆研究跌幅均逾2%，对板块整体表现构成拖累。
在大型科技股方面，走势亦呈现分歧。万得美国科技七巨头指数微增0.09%，微软涨2.15%，谷歌涨1.52%，亚马逊涨1.12%。苹果与特斯拉的跌幅均超过2%，SpaceX更是跌超3%，英伟达小幅收涨0.23%。消息面上，谷歌正研发搭载Gemini大模型的服务器芯片，此举旨在提高AI算力效率，缓解算力紧张状况，为科技股情绪提供了一定支撑。
中国资产表现相对强势，纳斯达克中国金龙指数上涨0.90%。个股层面，有道涨超6%，金山云涨超5%，阿里巴巴大涨4.69%，BOSS直聘涨超4%，世纪互联、万国数据、京东、微博的涨幅均超3%，仅小鹏汽车、贝壳等少数个股收跌。
中国资产的反常强势，间接反映了全球资金在当前不确定性背景下的资产配置策略调整—当AI概念遭遇质疑、地缘冲突推高能源成本、美股空头仓位逼近历史极值时，估值更具吸引力的中国资产成为了部分资金的避风港。这种相对强势能否持久，还有待观察后续中国经济数据、政策动向以及全球风险偏好的变化。
空头仓位逼近历史极值 AI赛道进入调整周期
芯片股表现疲弱，背后是市场对AI概念可持续性的深层担忧。依据S3 Partners LLC自2010年起的历史数据追踪，标普500成份股的卖空比例已达流通股的3.79%，接近历史峰值；罗素3000成份股的空头比例则提升至6.3%，创下历史新高。纽交所上市股票的空头比例自今年2月起连绵上升，6月下旬达到流通股的9%，也是有记录以来的最高位。
空头比例的激增，结合AI支出前景的不确定性，导致市场对下半年走势的看法愈发多元。Themis Trading LLC合伙人及股票交易联席主管Joseph Saluzzi评论道：“对AI支出的疑虑以及半导体板块的剧烈波动，正加剧投资者的观望情绪，本月剩余时间里，财报披露与地缘政治将是关键变量。”
甲骨文公司信用违约互换（CDS）价差上周五扩大约10个基点至198.23，创下历史最高收盘纪录。该数据映射出市场对AI投资热潮可持续性的普遍忧虑——为保护甲骨文债务免受违约威胁所需支付的成本已达到前所未有的高度。
部分机构则持有相对乐观的看法。国联民生证券指出，经过数月的快速上涨，市场对“确定性”的认知发生转变，杠杆资金会因各种叙事的退潮而引发剧烈回调，但AI应用商业化仍处初期，随着Fable 5等模型的普及和Agentic AI的渗透，推理需求的增长将支持AI基础设施的景气度。富国投资研究所总裁达雷尔·克朗克认为，“半导体与AI赛道正在经历一次合理的估值修正。当前板块处于超卖区间，短期反弹属于正常现象，但中长期上涨趋势已被打破。”
中东局势反复牵动 大宗商品市场展现分化态势
当日交易中真正起主导作用的是中东局势的持续紧张化。
根据央视新闻报道，7月20日美东时间下午4时，美军依照总统指令对伊朗发起新一轮打击，行动目标是“削弱伊朗针对霍尔木兹海峡商船的军事力量”。伊朗伊斯兰革命卫队同日发表声明，宣布对巴林和科威特的美军目标实施反击，称已“给予沉重打击”。
此前，两名美军人员在17日在约旦境内遭遇伊朗弹道导弹和无人机的袭击身亡。美国总统特朗普随后在社交媒体上发文，声称“伊朗每杀害一名美军士兵，都将付出数倍代价！”尽管美国国务卿鲁比奥19日表示特朗普政府“仍持开放态度寻求外交解决”，但双方的军事行动仍在继续，美伊双方此前签署的谅解备忘录实际上已告破裂。
地缘风险的加剧直接影响了大宗商品市场。7月20日，NYMEX WTI原油期货主力合约上涨0.78%，收于82.42美元/桶；ICE布油期货主力合约上涨0.95%，报88.94美元/桶。自2026年7月以来，霍尔木兹海峡再度陷入封锁状态，通行量减少，地缘避险情绪升温，推动布伦特原油重返80美元/桶上方。
东吴证券分析认为，全球原油供需的紧平衡状态将继续维持，地缘冲突的反复将影响原油供给，从而推动油价中枢相较战前整体上涨。供给端来看，海湾地区产油国油田及相关设施受损，产能重启需要较长时间，导致中东地区的原油供应难以迅速恢复正常。需求端来看，原油消费旺季即将到来，且全球原油库存处于偏低水平，存在补库可能。国泰海通则认为，地缘政治局势或推高全球油价中枢，但全球原油需求相对疲软，OPEC+产量政策多变，从长远角度看，原油中枢仍缺乏上涨动能。
在国际贵金属领域，COMEX黄金期货下跌0.17%，报4011.80美元/盎司；COMEX白银期货上涨0.60%，报56.66美元/盎司。国泰海通认为，市场对全球宏观流动性的预期反复调整，可能会阶段性压制黄金价格，但黄金的长期战略性配置价值依然存在。
