每经记者｜赵景致 每经编辑｜黄博文
1月29日，伦敦金现冲高至5598.75美元/盎司，创下历史新高。但好景不长，不到半年的时间，伦敦金现价格已经从峰值回落了将近30%。
回顾1980年至今的历史，黄金价格经历了两次显著的深度回调。第一轮出现在1980年，当时美联储将联邦基金利率推高至20%，通过激进的紧缩政策终结了黄金长达十年的牛市行情。第二轮则是在2011年，当时欧美地区经济缓慢复苏，同时市场预期美国将逐步退出量化宽松政策，这结束了一段长达12年的黄金牛市。这两次回调的背后，都有着美联储货币政策收紧的影子。
此次黄金价格的回调有所不同，美联储尚未采取加息措施，金价却已经下跌了接近30%。
黄金价格的这一轮深度回调，是否暗示着牛市的终结？回顾历史，黄金价格的回调有何共同之处？而这一次的回调又有哪些新的特点？
金价戏剧性回调
回望2025年，伦敦金现全年涨幅高达64.56%。进入2026年，金价延续强势，开年便不断攀升，1月29日更是达到了历史最高点。然而，峰顶过后，金价急转直下。
6月30日，伦敦金现价格跌破4000美元/盎司大关，最低曾触及3942.43美元/盎司，这是2026年上半年以来的最低价。7月14日，伦敦金现再度跌破4000美元/盎司。
在国内市场，7月10日，SGE（上海黄金交易所）黄金9999的收盘价为897.25元/克，而年内最高点曾达到1256元/克。
金价连续下滑打破了市场此前“单边上涨”的预期。世界黄金协会7月1日发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告指出，今年初，受地缘政治风险上升和期权市场交易活跃的双重影响，金价曾12次刷新历史记录，并在2026年1月底创下超过5500美元/盎司的盘中高点。随后在6月下旬，金价跌至4000美元/盎司附近，甚至短暂跌破这一水平。
金价如同“高台跳水”，这种剧烈的价格波动使得黄金的波动率显著升高，世界黄金协会的数据显示，今年黄金价格波动率一度超过50%，尽管之后回落至30%以下，但仍然高于过去20年的平均水平。
牛市是否已经结束？
市场对于金价的估值调整反应热烈，围绕“金价牛市是否已经结束”的讨论骤然增多。
国投证券分析师林荣雄在其研报中提出，“历史大顶”已经出现。他以黄金为代表的金融属性较强的资源品，类比于2021年的“茅指数”，认为黄金已经发出了类似于“茅指数”顶部出现的信号。研报强调，支持这一判断的关键在于美元走势的转变，从“弱美元”时代进入“美元不弱”时期。
另一位国投证券策略分析师则指出，历史上黄金熊市的形成，主要归因于两大因素：美联储加息以及科技发展带来的资金虹吸效应。前者是影响黄金价格的直接因素，而后者则可能导致金价出现更大的回调幅度。
国际投行中，摩根大通下调了对黄金第三季度均价的预测，从之前的4500美元/盎司降至4300美元/盎司，第四季度的预测也下调至4500美元/盎司，较原先预期减少了20%至25%。该机构认为，前期由避险情绪和央行增持共同推动的“看多行情”已经结束。
持不同观点的是安本集团投资策略主管罗伯特·明特，他认为当前现货黄金在4000美元/盎司区间波动，只是投机头寸被清洗的短期调整，投资者无需过度关注短期价格波动，而应更加关注黄金在全球金融体系中不断升级的战略地位。他表示，减少持仓反而可能是一个利好信号。
世界黄金协会则采取较为中立的观察视角。该协会在《2026年全球黄金市场年中展望》报告中说，经历年初的波动后，黄金下半年将进入一个关键的节点，其表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定因素的综合影响。该协会预计，如果美联储在10月前加息，金价可能会围绕4100美元/盎司波动；如果地缘政治紧张加剧或经济增长放缓，金价则有可能上涨并突破4500美元/盎司。
历史上的金价复盘
任何资产都不可能只涨不跌，黄金也不例外。回顾历史，黄金经历了两次大牛市，分别是在20世纪70年代和本世纪初的十年间。
1971年，美国政府宣布退出布雷
